Золото удерживает поддержку на уровне $4,400, вероятность повышения ставки снижается, а спрос на ETF начинает оживать

Золото продолжает находить опору на уровне $4,400, даже несмотря на свежие данные Всемирного совета по золоту, которые выявляют сохраняющуюся слабость общего спроса в США во втором квартале. Техническая картина остается консолидацией, а не капитуляцией, и фундаментальный фон заметно смещается в пользу золота. Инструмент CME FedWatch теперь оценивает вероятность повышения ставки в сентябре всего в 32,5% — самый низкий показатель с начала текущего цикла ужесточения, в то время как рынки присваивают 67,5% вероятности повышения на четверть пункта на предстоящем сентябрьском заседании. Эта переоценка ожиданий Федеральной резервной системы в сочетании с ослаблением доллара и сохраняющейся геополитической неопределенностью помогла слиткам вырасти примерно на 10% в августе, достигнув двухмесячного максимума выше $4,449, прежде чем консолидироваться вблизи текущих уровней.

Сами данные по спросу рассказывают сложную историю. Общий спрос на золото в США оставался под сильным давлением во втором квартале, упав всего до 8 тонн, что значительно ниже среднего квартального показателя за 10 лет в 90 тонн, и доведя общий показатель за первое полугодие всего до 41 тонны. Падение было вызвано почти полностью продолжающимся оттоком из торгуемых на бирже золотых ETF, зарегистрированных в США, где запасы сократились на 40 тонн только в июне, по сравнению с совокупным снижением на 4 тонны за апрель и май. Эта картина концентрированных продаж в конце квартала повторяет то, что произошло в первом квартале, и подчеркивает, насколько эпизодическим, а не хроническим было давление ликвидации. За первое полугодие в целом американские золотые ETF зафиксировали чистый отток в размере 61 тонны, что стало четвертым по величине снижением запасов за первое полугодие за всю историю и вторым по величине в долларовом выражении.

Однако, что критически важно, слабость была концентрированной, а не непрерывной. Если исключить чрезмерные оттоки марта и июня, американские золотые ETF зафиксировали бы чистые притоки в размере 65 тонн в первом полугодии. Такое переосмысление имеет огромное значение для интерпретации того, что ждет впереди. Эти два отдельных эпизода ликвидации — крупнейший месячный отток в долларовом выражении в марте и третий по величине в июне — дали ложное представление о последовательной массовой ликвидации.

В других сегментах спроса результаты были неоднозначными. Спрос на слитки и монеты вырос по сравнению с прошлым годом, но оказался ниже уровней первого квартала, поскольку цены в диапазоне ограничили новый импульс покупок, а активность обратных продаж замедлилась по сравнению с повышенными темпами, наблюдавшимися ранее в году. Спрос на ювелирные изделия оставался слабым в объемном выражении, хотя стоимость покупок выросла по сравнению с прошлым годом, поскольку высокие цены подтолкнули потребителей к более легким изделиям и изделиям с более низкой пробой. Слабость была наиболее выражена на массовом рынке, в то время как ювелирные изделия высокого класса оказались более устойчивыми, что усилило недавнюю тенденцию, когда домохозяйства с более высокими доходами занимают большую долю розничных расходов.

Что делает текущую ситуацию особенно привлекательной, так это то, что августовский рост золота произошел без широкого участия ETF, которое обычно сопровождает эйфорические пики. Данные Bank of America и EPFR показывают, что золотые фонды зафиксировали самый сильный недельный приток с января за последние недели, что сигнализирует о том, что инвесторский спрос только начинает оживать. Глобальные физически обеспеченные золотые ETF добавили 23 тонны в июле, доведя запасы до 4 068 тонн и подтолкнув активы под управление примерно до 530 миллиардов долларов — значительный разворот, который напрямую совпадает с изменением ожиданий по ставке. Тем не менее, количество акций ETF остается значительно ниже уровней, наблюдавшихся на предыдущих пиках золотого рынка, что означает, что позиционирование является скудным даже после недавнего роста, и топливо для дальнейшего движения вверх еще не израсходовано.

Покупки центральных банков обеспечивают дополнительный и устойчивый спрос. Согласно данным, цитируемым Reuters, центральные банки приобрели рекордные 289 тонн во втором квартале, что является структурным источником спроса, который в значительной степени не зависит от краткосрочной динамики ставок или настроений ETF. Эта комбинация рекордных институциональных покупок, возобновляющихся розничных потоков ETF и угасающих ожиданий повышения ставок создает более многослойный профиль спроса, чем тот, которым золото пользовалось в первом полугодии, когда рынок нес бремя концентрированных оттоков ETF на фоне в остальном благоприятного фона.

Уровни, за которыми стоит следить, остаются $4,400 снизу и $4,500 сверху, где на этой неделе уже возникла фиксация прибыли. Продолжающееся снижение ожиданий повышения ставок в сочетании с дальнейшим улучшением данных по недельным потокам ETF будет означать, что сегодняшнее относительно легкое позиционирование может стать катализатором для еще одного движения вверх и в конечном итоге через зону сопротивления $4,500. И наоборот, любое возобновление данных по инфляции, которое оживит ожидания дальнейшего ужесточения ФРС, быстро подорвет эту картину.

В ближайшие сессии подписчикам следует внимательно следить за долларом, реальной доходностью и еженедельными отчетами о потоках ETF — эти три переменные, вероятно, определят, будет ли следующим значительным движением золота продолжение роста или возврат к нижней границе недавнего диапазона.